RD (RADL3): Morgan prevê ano difícil e rebaixa recomendação para neutra; ação cai

O Morgan Stanley rebaixou a recomendação para as ações da RD (RADL3) de overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) para equal-weight (exposição em linha com o mercado, equivalente à posição neutra). O preço-alvo foi revisto de R$ 30,00 para R$ 20,00 por ação.

Segundo o banco, a farmacêutica deve enfrentar um 2025 desafiador, com crescimento limitado nos preços e pressões sobre as margens. Diante desse cenário, os analistas projetam uma queda anual no lucro líquido, o que reduz o potencial de valorização das ações no médio prazo.

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Apesar do cenário mais contido no curto prazo, o Morgan ainda vê valor na tese de longo prazo da companhia, mas destaca que aguarda sinais mais claros de recuperação de margens e gatilhos positivos que sustentem uma reavaliação mais otimista.

A revisão no preço-alvo foi motivada, principalmente, pelo aumento no custo de capital (Ke), que passou de 13,3% para 15,5% em função do maior risco-país. Como boa parte do valor de mercado estimado para a ação está concentrado no valor terminal (TV), essa mudança teve impacto relevante — reduzindo o preço-alvo em cerca de R$ 8 por ação. A expectativa de uma expansão mais lenta da margem Ebitda (Ebitda = lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações/receita líquida) também contribuiu para o corte.

Projeções

O Morgan Stanley disse continuar otimista quanto à capacidade da RD Saúde de consolidar o varejo farmacêutico no Brasil e projeta abertura bruta de 340 lojas por ano até 2032, com abertura líquida de 316 lojas por ano, sustentando ganhos de market share (21% em 2030).

Por outro lado, segundo relatório, reajustes regulatórios mais fracos da Câmara de Regulação do Mercado de Medicamentos (CMED) em 2025 diminuíram a expectativa de crescimento, agora em 14,1%. O banco ainda destaca que sua expectativa segue acima do consenso para a receita, pois vê a RD como a empresa mais bem posicionada para liderar a consolidação do setor, sustentada por drivers como envelhecimento da população e maior demanda por medicamentos.

Para investidores de longo prazo, o Morgan comenta que ainda pode haver ponto de entrada atrativo, mas, considerando o alto custo de oportunidade e a ausência de catalisadores, prefere esperar 2025 passar e buscar sinais mais claros de melhora nas margens.

Outras opções

Para investidores que querem aumentar a exposição ao setor farmacêutico, o Morgan avalia que Hypera (HYPE3) está mais descontada e, após ajustes no capital de giro no 1T25, deve voltar a apresentar recuperação nos lucros.

Além disso, a Rede D’Or (RDOR3), principal escolha do banco, oferece uma tese de crescimento sólida com múltiplo mais razoável e perspectiva positiva para 2025 com aumento de leitos operacionais e expansão do lucro da SulAmérica.

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